【非农转负但失业率下降，市场该信哪个？】
内容摘要
【非农转负但失业率下降，市场该信哪个？】美国7月非农就业减少2.3万人，远低于预期增加8万人；更关键的是，5月、6月就业合计再下修10.3万人，其中6月仅增2万人，显示就业放缓已不是单月波动。与此同时，平均时薪同比从3.5%降至3.2%，工资压力同步减弱。唯一偏强的是失业率从4.2%降至4.1%，但劳动参与率进一步降至61.4%，今年以来已下降0.7个百分点，因此失业率回落并不能完全证明就业改善。整体属于“数据打架”，但就业和工资走弱的权重更高，9月加息预期面临明显降温。后续重点观察长端收益率是否同步回落：若短端下行而长端仍高企、曲线走陡，黄金还可能同时获得降息预期与长期通胀/财政风险两条逻辑…
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