港口煤价趋稳，静待日耗回升

这份报告的核心立论链条是"日耗上行+供给受限→去库+价格反弹→估值修复"，但至少有三个隐含前提值得买方警惕：第一，日耗从550万吨提到700万吨是按"正常夏天"的历史规律线性外推，但报告同时承认本周已有台风扰动，且电厂库存略低于去年同期意味着补库需求会先于价格弹性释放，实际可贸易煤的涨价幅度可能弱于历史均值；第二，山西停产矿增多是双刃剑——短期利好价格，但如果安监回头看是阶段性而非持续性事件，7月下旬产量可能快速恢复，反弹的窗口期会比想象中更窄；第三，焦煤端的核心防线是铁水240万吨/日，目前虽稳但钢厂利润已压缩（钢价从3450降至3280，而焦炭累计涨450），第十轮提涨未落地已是预警信号，若7-8月铁水跌破235万吨，焦煤"有支撑"的判断会迅速反转。从产业周期看，煤炭板块当前处于"季节性反弹+长周期价格中枢下移"的叠加期，类似2019年夏季的反弹路径但缺乏2017年供给侧改革级别的供给约束，因此反弹高度大概率不会突破前高，更像是一波20-30%的估值修复行情而非趋势性反转。资金面是报告反复提及但未充分展开的风险变量——龙头神华、中煤持续承压意味着机构在调仓，这会放大板块波动。读者应重点跟踪：①秦皇岛港库存周度去化速度（核心去库指标）；②山西442高频产量数据是否继续下行；③电厂日耗能否在7月下旬突破600万吨/日；④焦炭第十一轮提涨能否落地及铁水产量；⑤昊华、兖矿中报预增公告的实际数字是否超114亿指引；⑥IMF对国内Q3经济的进一步修订。