长飞光纤光缆-剑桥科技业绩预告后观点更新

报告核心逻辑「AI驱动+供给硬约束」成立度较高,但隐含假设需逐一审视:①需求端假设Meta等CSP资本开支持续加码,但当前CSP正面临GPU利用率与ROI压力,若任何一家Top5 CSP砍单,剑桥这类二线供应商首当其冲,长飞间接受拖累;②供给端「全球新增产能仅40%-50%」的判断过于乐观,实际上国内亨通、烽火、中天扩产意愿强烈,2028年普通G.652.D光纤过剩几成定局,真正护城河只在G.657/空心/保偏等高端品类,长飞是否真正卡位高端需拆结构而非看总量;③剑桥科技的真实风险不在Meta,而在其A股市盈率38倍已与旭创相当,但客户集中度、芯片自给率、单module价值量均不及旭创,估值溢价缺乏基本面支撑,Meta订单落地后可能见光死。长飞光纤更优:港股20倍PE相对其全年70亿利润(同比数倍增长)显著低估,但需提防2027年产能集中投放后的周期下行,合理估值锚在15-20倍PE区间,即合理市值对应EPS摊薄的1.5-2倍空间。君正集团收购逻辑纯事件驱动,30亿市值对应潜在10亿年化利润的光棒资产,弹性大但交易确定性低,适合博弈型资金而非价值投资者。关键跟踪指标:7-8月Meta/谷歌/AWS资本开支指引、剑桥单季800G出货是否突破150万只、长飞光棒自给率与四氯化硅库存周期、君正正式招标公告时间窗。