中国电信行业_ 股东回报具吸引力，利润预计将在2027年恢复增长
一句话看懂：股东回报具吸引力，利润预计2027年恢复增长。
核心逻辑
['2026年上半年三大电信运营商资本支出同比增长4%，其中AI资本支出合计达470亿元人民币，同比增长63%，推动AI/6G发展。', '传统电信业务收入下滑，但通过加强现金回款和成本优化，2026年上半年经营现金流/自由现金流改善。', '预计2027年传统电信投入的折旧及摊销下降仍是利润率驱动力，AI预计成为未来几年主要增长驱动力。']
主要风险
- 增值税政策对净利润的影响（三家公司2026年上半年均出现利润下滑）。
- AI/6G投资可能增加，拖累盈利能力。
- 传统电信业务收入下滑。
- 中国移动2026年上半年算力服务收入同比增长14%至529亿元人民币，目标到2030年算力和智能服务收入将翻番。
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报告综述
摩根大通研报分析中国电信行业，认为股东回报具吸引力，预计2027年三大电信运营商利润将恢复同比增长。报告指出2026年成本压力主要来自增值税政策、AI/6G投资增加及传统电信业务收入下滑。当前被视为逢低布局良机，H股优选顺序为中国移动-H>中国电信-H>中国联通-H。