亚洲航运-ROIC竞争者：首次覆盖-万海航运为首选；RCL给予“买入”；HMM给予“中性”；德翔海运（DG）、中远海控、长荣及阳明给予“中性”
一句话看懂：中性偏多，ROIC强者有望跑赢，但供给压力与苏伊士复航构成关键制约。
核心逻辑
净现金充裕+老龄船供给弹性→运价守住NPAT盈亏平衡→ROIC领先者通过运力匹配与扩张节奏获取超额回报；结论边界在于苏伊士复航节奏与2027-28E ~12%年化供给能否被需求消化。
关键利好
- 上调2026-27E CCFI至1,378/1,171(+21%)，并引入2028E 1,112，反映2H26需求强韧
- EMC/CSH/WH预期2026-28E平均ROE 10%，显著高于HMM/YM/RCL的6%
- 台风 Dolphin 致中国港口拥堵创五年新高，短期支撑运价
风险与需要留意的地方
- 供给:2027-28年c12%年化新增运力或压低运价
- 需求:西方补库若放缓或弱于Hapag预期
- 地缘:苏伊士运河复航注入c7%有效运力
机构评级与目标价
| 机构评级 | 万海航运与RCL：偏多；HMM、COSCO、Evergreen、Yang Ming：中性 |
| 目标价 | 万海NT$141；RCL Bt60；COSCO HK$17.4；Evergreen NT$253；Yang Ming NT$70；HMM未给出明确目标价（旧22,668） |
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