康耐特光学

DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-24

一句话看懂：看多。剔除汇兑与XR后传统主业利润增20-25%，XR切入Meta/苹果供应链，2027-28量产爆发。

核心逻辑

2026H1剔除5,700万元汇兑损失后利润3.46亿元同比+27.6%，传统主业净利率升至29.6%；结构升级（定制+37.5%、自有品牌占68%）叠加大客户CPM模式驱动毛利率上行。下半年原料恢复后利润增速有望回归20-25%；XR业务作为Meta、苹果AI眼镜唯一中国供应商，2027-28年量产释放，估值上修至200-300亿元。

关键利好

剥离XR后传统主业H1净利润增速20%-25%，归母净利率升至29.6%，下半年原料恢复有望延续20%-25%增长
XR业务H1收入5,500万元、环比+89%，净利率预计30-40%，已切入Meta与苹果AI眼镜供应链，为北美客户中唯一中国供应商
产品结构升级：定制镜片+37.5%、自有品牌收入占68%、自有品牌毛利率提升至45.5%，结构性拉动整体毛利率提升1.9pct至43%

风险与需要留意的地方

1.74折射率镜片原料若再次阶段性断供，将直接压制最高利润率产品出货，传统主业利润弹性受限
XR终端销量取决于Meta/苹果AI眼镜市场放量节奏，若2027-28年消费端渗透不及预期，估值增量（数十亿元）落空
除中国外亚洲及其他地区收入下滑13%，区域结构性承压；汇率若持续走弱，汇兑损失可能再次侵蚀利润（本期5,700万元）

机构评级与目标价

目标价	200亿元-300亿元（合理市值区间）

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 72%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

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核心逻辑

关键利好

风险与需要留意的地方

机构评级与目标价

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