全球外汇策略：Warsh即使上台，也不太可能扭转美元卖出趋势
一句话看懂：看空美元：Warsh讲话不太可能扭转美元卖盘，风险更多在估值与头寸，而非基本面鹰派意外。
核心逻辑
Citi已在8月更新中由中性转看空USD；其实际利率模型测算，若美联储不加息、ECB再加息一次、油价趋稳，EURUSD可向1.18上行。Jackson Hole前主要风险不是Warsh鹰派，而是EURUSD估值拉伸后的杠杆多头平仓与美伊冲突升级，后者用4m NOKSEK看涨价差对冲。
关键利好
- 9月已price in约10bp鹰派溢价，足以让Warsh从期权与金融条件角度满意
- EURUSD已自1.18下跌后出现明显超估迹象，杠杆多头存在Jackson Hole前获利了结风险
- 若Warsh真要控收益率曲线尾部，意外鹰派（即使极鹰）也不太可能逆转近期期限溢价回升
风险与需要留意的地方
- 近月数据整体偏软，无基本面支撑出现鹰派意外
- 任务组若公布预览内容，更可能围绕AI与生产力，倾向鸽派/通缩叙事
- Citi利率团队认为加息（即使极鹰）不太可能逆转近期期限溢价走高
机构评级与目标价
| 机构评级 | 看空USD（无传统股票评级） |
| 目标价 | EURUSD 1.18 |
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