紫金矿业
一句话看懂：看多：H1扣非净利196亿元，锂板块毛利+496%，负债率十年新低49.55%。
核心逻辑
2026H1毛利率升至37.75%，资产负债率首次跌破50%，现金造血能力大幅增强；锂板块4.36万吨产能放量对冲铜板块卡莫阿事件拖累，电动矿卡降本逻辑已验证。
关键利好
- 锂板块H1产量4.36万吨同比+496%，碳酸锂成本目标2028年降至5万元/吨
- 电动矿卡保有量1314台，运距>3km时综合单价已低于柴油车11%以上
- H1经营现金流555亿元同比+92%，分红比例提至35%，2026年累计分红首破200亿元
风险与需要留意的地方
- 西藏资源税拟由5%调至9%，测算对巨龙铜矿归母净利影响约10亿元
- 卡莫阿事件致矿产铜53.4万吨同比-5.7%，铜成本同比+16%且全年控幅10%有难度
- H1非经常性损益环比减少20亿元，股票基金公允价值波动放大利润弹性
更多研报解读
- 看多：出海高景气叠加十五五特高压提速、配网迎拐点，板块估值已回落至性价比区间。
- 看多低估值高股息周期标的：红利率与科技催化双轮驱动
- 看多：卡位电子级羟胺G5国产替代，2027年万吨产能投产恰逢HBM与3D NAND扩产缺口
- 看多，出口强劲反弹叠加租金/贸易服务双轮驱动支撑估值重估。
- 看多先进封装设备链：AI驱动叠加国产替代，工艺趋同利好前道设备商，热压键合短板存刚性机会
- 看多：欧美数据中心变压器溢价+亚非拉储能爆发，2026H1出口全面景气，订单可见度2-3年。
- 结构性看多：信用债逻辑从'政府信仰'转向'产业核心'，聚焦承接重点产业的城投/产投平台
- 看多美护板块：低持仓+筹码干净+业绩拐点共振，龙头率先反弹