万华化学
一句话看懂：看多：化工周期反转与全球供应链韧性驱动业绩高增，多板块放量共振。
核心逻辑
中国化工产值全球占比升至47%，产业格局由"海外进口"转向"中国出口"，叠加化工周期性反转支撑盈利上行。上半年净利润同比+64.35%，聚氨酯价差扩大、乙烯项目贡献增量、电池业务自2025Q4起稳定盈利，多板块共振；MDI全球需求年增约40万吨、海外基地规避美国反倾销，下游应用持续开拓。
关键利好
- 2026H1营收1,193亿元(+31.26%)、净利100.63亿元(+64.35%)，ROE锚定净资产1,135.96亿元。
- MDI全球需求年增约40万吨，海外基地规避美反倾销，聚氨酯光伏边框、复合门窗、沥青替代铺路已落地。
- 电池业务2025年增速近60%，莱州项目预计2026年底投产，绿电直连降电价至0.4-0.45元/度。
风险与需要留意的地方
- 2026年6月集中计提存货与应收减值，7月油价若回落，计提回转空间将受挤压，盈利或波动。
- 乙烯盈利水平"尚不非常理想"，二期乙烯原料多元化方案仍在研究，短期改善有限。
- MDI新装置审批至投产约三年，后续科思创及万华规划产能集中释放或压制价格弹性。
更多研报解读
- 看多：出海高景气叠加十五五特高压提速、配网迎拐点，板块估值已回落至性价比区间。
- 看多低估值高股息周期标的：红利率与科技催化双轮驱动
- 看多：卡位电子级羟胺G5国产替代，2027年万吨产能投产恰逢HBM与3D NAND扩产缺口
- 看多，出口强劲反弹叠加租金/贸易服务双轮驱动支撑估值重估。
- 看多先进封装设备链：AI驱动叠加国产替代，工艺趋同利好前道设备商，热压键合短板存刚性机会
- 看多：欧美数据中心变压器溢价+亚非拉储能爆发，2026H1出口全面景气，订单可见度2-3年。
- 结构性看多：信用债逻辑从'政府信仰'转向'产业核心'，聚焦承接重点产业的城投/产投平台
- 看多美护板块：低持仓+筹码干净+业绩拐点共振，龙头率先反弹