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DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-25

一句话看懂：中性偏多：CAE基盘稳健，物理AI开物系列起量但扣非亏损扩大,需跟踪商业化兑现

核心逻辑

2026H1营收7,274万元同比+26.83%,毛利率升至60.25%,CAE天工系列贡献80.51%为基盘;开物物理AI系列半年收658.85万元,聚焦低空与具身智能,但并购子公司亏损叠加,扣非净亏扩大至8,121.88万元,关键看2026-2027年物理AI累计收入能否达成2.5亿元解锁条件。

关键利好

物理AI开物系列自2025年发布后半年创收658.85万元,占收入9.06%,仿真产品开发毛利率达76.72%
2026年员工持股首期解锁要求营收≥20%且物理AI收入≥100%翻倍,催化管理层积极性
天工系列CAE+工业软件贡献80.51%收入,综合毛利率升至60.25%同比+18.36pct

风险与需要留意的地方

4家并购子公司均处亏损且2026年扣非承诺合计7,080万元,上半年仅富迪广通、麦思捷、昆宇蓝城、力控科技全部亏损,达标存不确定性
应收账款账面价值仍达7.12亿元,虽环账准备净转回886.45万元但规模压力未根本缓解
2026H1经营活动现金流净额-3,835.38万元,持续大额流出,费用率(研发+销售+管理)合计超营收2倍

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 45%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

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