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一句话看懂：看多,前道化学清洗与第四代Track验证超预期,存储扩产拉动订单加速
核心逻辑
2026H1新签订单中前道占60%、化学清洗机贡献超40%,高端机型(高温硫酸+超临界)占比超70%,第四代Track验证超预期,预计2026Q4-2027年订单陆续落地、最快2027H2贡献收入;存储客户为最大增长引擎,叠加上海二期产能2026年10月启用翻倍,2027年收入有望提速。
关键利好
- 前道化学清洗机高端机型占新签订单超70%,物理清洗机市占率超50%,HBM/CoWoS驱动单万片产能键合解键合设备价值量约2亿元
- 存储客户为前道订单核心引擎,化学+物理清洗机客户认可度极高,前道Track国产化率不足5%,替代空间巨大
- 2027年前道Track订单将明显加速、收入贡献将于2027H2起显现,叠加清洗+封装两条增长曲线,2027收入增速将高于2026
风险与需要留意的地方
- 2026H1归母净利润仅806万元同比下滑,主因收入规模与增速不匹配叠加期间费用增加及政府补助减少,毛利率同比下滑约1个百分点
- 经营性现金流净额-4.5亿元,采购付款增加近2亿元叠加人员薪酬增长,订单饱满下备料和人员前置投入或致全年现金流持续承压
- 前道Track进口物料占比20-30%、单片清洗机进口料件占比超40%甚至达50%,日系供应商扩产意愿不足致交期延长,供应链环节存在断点
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