零售-把握景气赛道-布局低估资产
一句话看懂：看好零售结构性机会，跨境电商利润修复、美妆聚焦头部、医美话语权下移。
核心逻辑
跨境电商头部份额从3.52%升至4.99%，加征关税税率从50%降至10%-12%，利润修复逻辑明确。线下百货商超承压，但折扣店/会员店GMV复合增速73%/59%；美妆进入淘汰赛，机构持仓环比下行，资金集中配置头部；医美产业链话语权下移，下游连锁机构毛利率上行。
关键利好
- 美国对华加征关税税率从2025Q3的50%降至2026Q3的10%-12%，跨境电商利润率显著修复
- 跨境电商头部份额从2021年3.52%升至2025年4.99%，集中度持续提升
- 折扣店、会员店2023-2025年GMV复合增速分别达73%和59%，逆势高增长
风险与需要留意的地方
- 线下百货商超2026Q1营收负增长，行业复苏拐点尚未确认
- 美妆行业增速降至低位，2025年市场规模约5500亿元，机构持仓环比持续下行显示信心不足
- 美妆赛道主品牌增速放缓叠加营销费用激增，部分公司面临双重压力，盈利承压
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