Token工厂-从-堆资源-到-榨资源-的产业趋势
一句话看懂：看多智算产业链：竞争从堆硬件转向Token产出效率，软件栈与芯模协同决定ROI。
核心逻辑
行业焦点由GPU保有量转向Token吞吐量，单位Token收入=量×价，软件调度决定量、分层定价决定价。MFU普遍35%-45%，调度优化可提效约25%，垂直行业Token毛利40%-50%远超通用20%-30%。
关键利好
- MFU提升空间大：CoreWeave通过节点拓扑优化将MFU从35%-45%提至50%，较行业基准效率提升约25%
- 阿里云token级调度系统可使请求到达率提升2-2.5倍、有效吞吐量提升1.5-9倍，GPU数量需求显著减少
- 垂直行业模型推理毛利率达40%-50%，Know-how与专有数据构筑能力溢价，定价权稳固
风险与需要留意的地方
- 基础设施层Token因同质化沦为price taker，定价向边际成本收敛，长期缺乏独立定价权
- Anthropic研究显示推理成本年降9-900倍，通用基础模型快速商品化，中腰部及通用Token价格压力大
- 硬件从1000-2000张卡扩至4000张卡时，若无软件栈优化，单位Token产出效率会显著下降，盲目扩容或加剧亏损
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