药明合联：2026年上半年盈利超预期，订单动能强于预期；商业化业务能见度持续改善

DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-26

一句话看懂：看多：上半年盈利超预期，订单动能强、商业化能见度提升

核心逻辑

公司上半年收入和调整后净利润分别增长37.0%和37.4%，盈利超预期。服务积压约20亿美元、同比增长50.4%，潜在里程碑积压约2亿美元、同比增长62.2%，支撑未来收入增长。更多ADC项目进入后期开发和商业化阶段，且WuXiTecan-2平台获合作验证，提升商业化收入能见度。报告结论限于订单积压、项目推进、产能建设及管理层指引，未明确说明全部订单的最终收入确认节奏。

关键利好

1H26营收37.0亿元，同比增长37.0%；调整后净利润10.3亿元，同比增长37.4%。
服务积压约20亿美元，同比增长50.4%，潜在里程碑积压约2亿美元，同比增长62.2%。
管理层维持2026财年独立收入增长35%以上、集团固定汇率收入增长40%以上的指引。

风险与需要留意的地方

生物科技融资疲弱导致需求放缓。
全球同业竞争加剧。
地缘政治不确定性可能影响业务。

机构评级与目标价

机构评级	BUY
目标价	HK$90.70

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 98%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

药明合联：2026年上半年盈利超预期，订单动能强于预期；商业化业务能见度持续改善

核心逻辑

关键利好

风险与需要留意的地方

机构评级与目标价

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