壁仞科技：下一代平台将逐步放量，10月配售已完成；买入
稻草财经 视角 · 独立逻辑线拆解
1. 新一代平台BR200：测试推进与客户拓展
事实：working on the internal testing of BR200, targets the clients' verification afte；inventory up to Rmb1.2bn by end of 1H26 vs. Rmb949m by end of 1H25
2. 10月配售完成：40亿港元净额的用途拆分
事实：completed the new round of shares placement in Oct … net proceeds of the placeme
3. 中国云资本开支：2026-28E高增的需求背景
事实：leading Chinese cloud platforms to grow capex by 105%/21%/14% YoY in 2026-28E
4. 盈利预测调整：收入上调、毛利率下调
事实：revise up Biren earnings by 17%/18%/13%/9% in 2027-30E … revise down GM in 2027-；Revenues 9,664 11,462 19%
5. 估值与目标价：38.8x 2030E EV/EBITDA折现
事实：target EV / EBITDA updated to 38.8x 2030E EBITDA (vs. 36.3x previously)；12m Price Target: HK$92.00; Price: HK$25.20; Upside: 265.1%; Buy
核心逻辑
高盛维持偏多，判断条件是：BR200完成内部测试并通过客户验证实现出货放量，叠加中国云平台资本开支增长与CSP客户渗透。其对中国头部云平台2026-28E资本开支同比+105%/21%/14%的预测已在10月上调14%/15%/11%，构成需求端支撑。
主要风险
- 中国市场需求不及预期：中国市场AI芯片需求低于预期
- 市场竞争加剧：市场竞争强于预期
- 晶圆供应受限：晶圆供应限制影响GPU板卡出货
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
高盛（分析师Allen Chang、Verena Jeng、Ting Song）于2026年10月21日发布壁仞科技（6082.HK）研报，维持偏多评级，12个月目标价由80.5港元上调至92.0港元（报告时点股价25.20港元，隐含265.1%上行空间，此为原机构观点）。核心逻辑包括：新一代GPU产品BR200正在进行内部测试、完成后目标客户验证；公司主动备货（存货由1H25末9.49亿元人民币升至1H26末12亿元人民币）并锁定产能承诺；客户拓展至AI模型开发商、电信运营商、云服务商及企业等。高盛同步上调2027-30E盈利预测17%/18%/13%/9%，主要因GPU产品ASP提升与出货持续放量；同时下调2027-30E毛利率以反映产品结构变化。估值采用2030E折现EV/EBITDA法，目标EV/EBITDA由36.3倍更新至38.8倍2030E EBITDA，以12.7%股权成本折回2027E。