平高电气：三季度盈利超预期，是中国特高压输电线路建设增加的主要受益者
稻草财经 视角 · 独立逻辑线拆解
1. 三季度业绩：收入平稳、利润率扩张驱动超预期
事实：net profit was up +25.3% yoy to Rmb1,231m in 9M26, including +30.5% yoy to Rmb41；net cash reduced 13.8% to Rmb6,126m in 9M26 due to higher inventory (+57.9% to R
2. GIS交付量：订单支撑2026与2027年增长
事实：delivery is likely to rise to 15 knots (+36% yoy) of 1,100kV units and >100 knot；possible to deliver 20-30 or even more sets of 1,100kV GIS in 2027E
3. 行业背景：电网资本开支加速与特高压项目获批
事实：PRC grid capex to accelerate from 4Q26E and rise >7% yoy in 2027E with more inve；three UHV line projects obtained approval from the NDRC
4. 盈利预测与估值：DCF目标价24.50元
事实：Our target price for Pinggao of Rmb24.50/share is based on a DCF model；Buy ... Target price Rmb24.500 ... Expected total return 20.6%
核心逻辑
花旗维持偏多评级，理由是三季度利润高增长与中国电网资本开支加速展望，后续或有更多特高压项目获批；其DCF目标价24.50元对应2026E市盈率21.0倍、市净率2.5倍。该判断的成立条件包括特高压项目审批推进和GIS交付按计划落地。
主要风险
- 特高压项目核准进度低于预期：特高压输电线路项目核准进程慢于预期，可能导致股价低于目标价
- 原材料成本高于预期：原材料成本涨幅超出预期
- GIS均价低于预期：GIS平均售价降幅超出预期
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
花旗研究于2026年10月21日发布平高电气（600312.SS）业绩点评，标题为三季度盈利超预期、是中国特高压输电线路建设增加的主要受益者。前9个月净利润同比增长25.3%至12.31亿元人民币，其中三季度同比增长30.5%至4.14亿元，超出花旗此前20%的同比增速预期，也好于Bloomberg一致预期口径下公司2026年净利润增长24.1%的指引。三季度收入仅同比增长1.4%至27.78亿元，超预期主要来自利润率扩张：毛利率同比上升4.3个百分点至29.5%，净利率上升3.3个百分点至14.9%。花旗维持偏多评级，目标价24.50元人民币，基于DCF模型；当日股价20.670元。