优然牧业
一句话看懂：优然牧业调研纪要：原奶价格进入上行周期，预计2027年涨至3.3元/公斤，2028年达3.5元中枢。2026下半年经营利润预计优于上半年，公司战略聚焦精益管理与肉牛增量。2027年产能目标增长5%，肉牛业务成为新增长极。
核心逻辑
原奶价格预计2027年涨至3.3元/公斤，2028年达3.5元中枢；奶价每上涨0.1元对应5–6亿元评估值提升；2026下半年经营利润预计优于上半年（>4亿元）；产能规划维持中个位数增长，2027年目标增5%；目标5年内单公斤全成本下降0.2元
主要风险
- 资产负债率计划从64%降至60%以下，降杠杆仍在进行
- 赛科星资产置换预计最快2026年底完成，仅调整归母净利润口径，存在不确定性
- 原奶价格波动带来的经营不确定性（公司称并未因奶价波动而修正产能目标）
- 上行空间可能因缺乏节庆效应而有限
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报告综述
优然牧业调研纪要：原奶价格进入上行周期，预计2027年涨至3.3元/公斤，2028年达3.5元中枢。2026下半年经营利润预计优于上半年，公司战略聚焦精益管理与肉牛增量。2027年产能目标增长5%，肉牛业务成为新增长极。；本页为问答形式，讨论原奶价格走势、青贮收购成本、2026下半年利润趋势及淘汰牛/肉牛业务。公司判断2026年第四季度合同奶价将获得支撑，2027年春节原奶需求量有望大幅增长，下半年经营利润预计将略高于上半年的4亿多元。巴西牛肉配额事件使淘汰牛价格上行，有助于减少淘汰牛业务亏损但仍处亏损状态。；本页为问答纪要，讨论生物资产公允价值变动预期、公司与赛科星资产置换进展及其对财务报表的影响。2026年上半年生物资产公允价值变动科目实现4亿元收益，下半年预计仍为正值但数额取决于年底评估结果。资产置换最快于2026年底完成，对2026年利润报表不会产生影响，利润表上除归母净利润外其他科目不会有变化。；本页为问答式研报内容，讨论下游深加工业务对奶价的影响、2027年厄尔尼诺下饲料原料价格预判及特色奶销售占比趋势。散点奶价已上涨至3.2元/公斤，深加工企业仍积极收购，表明价格尚未触及成本压力位。公司预计2027年豆粕价格可能出现中高个数位上涨，整体饲料成本小幅抬升，力争总成本同比略有下降。