信用债投研框架与信用策略展望
一句话看懂：中性：投研框架由信用风险驱动转向机构行为驱动，策略宜下沉、控久期
核心逻辑
2026H1信用债存量47.6万亿元、普信债34.5万亿元，市场逻辑从信用风险定价转为利率趋同与机构行为驱动。监管严控评级虚高、2027年6月城投退平台节点临近，金融债双审批与额度挂钩重塑供需。
关键利好
- 金融债双审批下国有大行/股份行额度充裕，大行新增发行空间较为充足
- 地产转型主体信用利差有压缩空间，看好向商业运营转型的"小而美"地方国企
- 优质央企地产债可适度拉长久期获取有价值票息
风险与需要留意的地方
- 2027年6月城投退平台节点临近，利差空间微薄，进入"鱼尾行情"，须警惕政策表述变化引发重定价冲击
- 评级趋严下尾部城投主体面临估值波动冲击，省级担保等增信债券需求或上升
- 房建类国企参与意愿下降，机构对传统房建企业信用下沉性价比明显走低
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