白云电器
一句话看懂：首次覆盖并长期看好：北美主变出海放量+直流配电契合AIDC趋势
核心逻辑
1）董事会换届带来公司治理与战略端变化，海外业务和研发投入被作为长期看点。2）变压器业务从卧龙收购后已扭亏，海外订单今年有望大幅放量，是收入与利润弹性的核心驱动。3）直流配电与SIT产品（体外维光能源）协同，对接海外AIDC整体解决方案需求。4）桂林电容器在特高压/超高压电容处于国内领先地位，是稳定高毛利基本盘。报告未明确给出单一目标价对应的具体测算假设。
关键利好
- 变压器业务去年近7亿元收入且首次扭亏，今年海外订单预计大幅放量
- 归母净利润预测2026/2027/2028年2.2/3.2/4.6亿元，明后年增速接近50%，2029-2030年增速可能更快
- 桂林电容器在特高压/超高压电容国内市场份额第一、第二，毛利率较高
风险与需要留意的地方
- 2026年因销售端和研发端初期投入较多，整体收入和利润预计维持稳定，弹性释放要到明后年
- 电力电容器上半年毛利率下降被报告归因于短期原材料影响（具体幅度原文未提及）
- 原文未提及在北美AIDC领域的具体客户、订单规模或份额数据
机构评级与目标价
| 机构评级 | 首次覆盖（深度报告首次覆盖，看好） |
| 目标价 | 原文未提及 |
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