油运行业复盘与深度研究框架
一句话看懂：看多：油运进入超级牛市，高景气预计持续3–4年。
核心逻辑
产能利用率突破90%阈值叠加俄乌冲突拉长航距7–8%、伊朗解禁预期新增VLCC需求约10%；未来5年20岁以上VLCC占比将达47%，与30%在手订单形成自然对冲，2028年前运力几乎无增长。
关键利好
- 俄乌冲突后吨海里需求增7–8%，伊朗解禁预期再添合规VLCC需求约10%。
- 未来5年20岁以上VLCC占比将达47%，与30%在手订单自然对冲，2028年前有效运力几无增长。
- 2025H2起OPEC增产+南美原油放量，2026淡季运价已破10万美元/天，一年期租稳于12万美元高位。
风险与需要留意的地方
- 地缘冲突若缓和，供需或回归冲突前状态，运价中枢回到2025H2至2026初水平。
- 海峡若恢复通行将带来2026–2027景气甚至可能超越2026初水平的乐观预期落空。
- 油轮在手订单占比已从20%升至30%，2028–2029集中交付可能压制远期运价。
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