恒立液压：2026年二季度收入表现强劲，但毛利率不及预期
一句话看懂：看多（OW）：2Q26收入大超预期，海外产能与新业务拖累毛利率，但中期修复路径清晰。
核心逻辑
2Q26收入Rmb3,623mn同比+32%、超一致预期6%，非挖业务加速，1H26净利Rmb1,498mn同比+19%。GPM降至39.9%、同比-4.1pct，不及预期2.6-2.9pct，主因海外工厂爬坡与产品/成本结构。报告维持OW，目标价Rmb150，对应上行空间约43%。
关键利好
- 非挖业务驱动收入+32% YoY、+6%超预期，恒立产能扩张支撑2H26上修空间。
- 人形机器人执行器业务采用DCF单独估值，WACC 11%、终值增长4%，打开新增量。
- 非人形业务2027 P/E目标30x，已较上轮40-50x下修，估值更匹配利润正常化阶段。
风险与需要留意的地方
- 若中国挖机及泵阀需求骤降，非挖份额扩张不及预期，2H26量价齐压。
- 海外工厂2H26仍处亏损拖累，若爬坡或产品/成本结构恶化，2027利润修复延后。
- 人形机器人供应链渗透慢于预期，DCF估值无支撑，目标价Rmb150存在下修风险。
机构评级与目标价
| 机构评级 | Overweight（OW） |
| 目标价 | Rmb150.00 |
更多研报解读
- 看多：出海高景气叠加十五五特高压提速、配网迎拐点，板块估值已回落至性价比区间。
- 看多低估值高股息周期标的：红利率与科技催化双轮驱动
- 看多：卡位电子级羟胺G5国产替代，2027年万吨产能投产恰逢HBM与3D NAND扩产缺口
- 看多，出口强劲反弹叠加租金/贸易服务双轮驱动支撑估值重估。
- 看多先进封装设备链：AI驱动叠加国产替代，工艺趋同利好前道设备商，热压键合短板存刚性机会
- 看多：欧美数据中心变压器溢价+亚非拉储能爆发，2026H1出口全面景气，订单可见度2-3年。
- 结构性看多：信用债逻辑从'政府信仰'转向'产业核心'，聚焦承接重点产业的城投/产投平台
- 看多美护板块：低持仓+筹码干净+业绩拐点共振，龙头率先反弹