战略金属-加工-钽-铟等

报告看好逻辑链成立的关键在于AI服务器出货超预期+非洲矿端持续扰动两个前提。博威合金的盈利兑现节奏需盯紧越南4万吨产能利用率与Vertiv/Cooler Master订单转化率，2026Q4放量是关键验证窗口。钽价判断依赖刚果(金)基伍省90%产量集中度这一脆弱供给结构，若2026下半年战事缓和或巴西塔巴矿山如期投产，价格弹性会显著收窄。磷化铟赛道最需警惕的是跨界产能堆积，云南锗业、先导、AXT合计80%份额格局看似稳固，但日企及国内新进入者价格战风险被低估。氮化镓在800V电源架构中替代硅基方案是中期趋势，但短期良率与成本仍是规模化瓶颈。建议跟踪：每季度博威合金越南厂出货量与吨利、LME钽价、刚果(金)矿端动态、国内磷化铟衬底片价格、锡业股份与豫光金铅等关联标的联动。