电子元件：9月季度前瞻：关注核心产品竞争优势能否持续Electronic
稻草财经 视角 · 独立逻辑线拆解
1. 9月季度总览：利润增速重回加速轨道
事实：We estimate Sep Q OP for the 19 electronic component companies in our coverage +；We forecast total OP for our coverage at ¥1.7023trn in FY26 (FactSet consensus ¥
2. AI/数据中心驱动：Murata与Ibiden的中长期上修可能
事实：We highlight potential upward revisions to longer-term outlooks at Murata Mfg an；We estimate unit prices for ABF package substrates for use with Rubin about doub
3. 7家公司指引上修预期：TDK、Meiko、Hirose等
事实：We expect guidance hikes at 7 of the 19 companies we cover；The firm plans to hike prices by a total of 30% in Jul and Sep.
4. 其他公司9月季度看点：盈利与压力并存
事实：We forecast a 2Q net loss of ¥32.8bn, including ¥49.1bn in non-operating financi；see considerable challenges for Daishinku to achieve its estimate for full-term
5. 汇率假设与敏感性：日元升值是主要变量之一
事实：a ¥1/$ fluctuation would result in an impact of ¥14.9bn (0.9% of FY26e OP) in to
6. 估值与机构观点：价格与目标价的差距
事实：Gaps between recent share prices and PTs (base, bull, bear case fair value)
核心逻辑
报告判断AI/数据中心相关需求强劲，将支撑核心公司下一财年（FY27起）利润持续增长，前提是核心产品（如MLCC、ABF封装基板）的竞争优势在更长周期内可持续——这正是9月季报需要验证的重点。Ibiden面向NVIDIA的ABF基板Rubin世代单价约为Blackwell的两倍，Murata的AI/DC用MLCC销售持续增长、产品结构改善，是这一判断的主要证据。
主要风险
- 宏观利率与估值压力：报告指出，尽管自下而上评估积极，越来越多基金经理对利率上升等宏观因素及估值更为谨慎。
- 日元升值风险：对Murata、Hirose、Niterra等本土生产占比高的公司，日元升值/美元走强将压低利润；¥1/$波动对覆盖公司合计年营业利润影响约149亿日元。
- 原材料成本上升：Nichicon利润增长受原材料涨价持续影响；Nippon Chemi-Con因铝箔等原材料涨价、日元升值和固定成本上升，预估营业利润环比下降。
- 个别公司业绩低于共识：JAE 2Q预估22亿日元低于一致预期33亿日元，分析师认为可能对共识EPS构成明显下修；Daishinku实现全年预估面临相当大挑战。
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报告综述
本报告为Morgan Stanley MUFG Securities分析师Shoji Sato、Sota Harashima于2026年10月21日发布的日本电子元件行业9月季度（7-9月）业绩前瞻。分析师估计19家覆盖公司合计营业利润为4294亿日元，同比增长20.6%（上年同期3735亿日元），环比增长15.0%（2026年4-6月为3651亿日元）；预计FY26全年营业利润1.7023万亿日元，同比增长44.7%。行业观点为In-Line（中性）。报告首推Murata Manufacturing（Overweight，目标价11000日元），认为其高附加值MLCC优势将更加明显；预计Ibiden、Minebea Mitsumi、TDK、Meiko、Hirose、Murata、Nichicon等7家公司可能在财报时上调全年指引。报告同时提示，投资者自下而上情绪积极，但对利率上升和估值等宏观因素自上而下趋于谨慎。
其他风险
- Niterra非经营性金融费用：Kioxia Holdings股价波动导致2Q产生491亿日元金融费用，分析师预估2Q净亏损328亿日元。
- 利益冲突披露：报告注明Morgan Stanley与覆盖公司存在业务往来，可能存在影响研究客观性的利益冲突，投资者应将研究视为决策的单一参考因素。