澜起科技：四季度需求有望进一步改善
稻草财经 视角 · 独立逻辑线拆解
1. 三季度业绩预告：收入与净利润均超大摩预期
事实：mid-point preliminary 3Q revenue of Rmb2,079mn, +11% Q/Q, +46% Y/Y, 5% above MSe；3Q mid-point adjusted net profit excluding non-recurring items was Rmb1,000mn, +
2. DDR5 RCD产品结构升级推高互连芯片毛利率
事实：3Q interconnect chips mid-point gross margin was 68.25%... driven by a continued；Management expects interconnect demand to further strengthen in 4Q
3. 维持超配评级：AI推理需求与中国PCIe敞口
事实：Maintain OW... unique proxy to benefit from China's AI server market through its
4. 估值方法与目标价：剩余收益模型下的377元目标价
事实：8.4% CoE (1.2 beta, 3.0% risk-free rate, and 4.5% risk premium), 30% payout rati；Price target Rmb377.00... Up/downside to price target (%) 123
核心逻辑
摩根士丹利认为澜起科技凭借内存接口芯片受益于AI推理与代理式任务带来的AI需求扩张，并通过PCIe业务成为受益于中国AI服务器市场的独特标的，故维持OW评级与人民币377.00元目标价。该判断基于三季度业绩预告超预期、DDR5 RCD产品结构升级带来的68.25%毛利率，以及管理层对四季度互连需求增强的展望。
主要风险
- 云需求不及预期：摩根士丹利列示的下行风险之一为云需求弱于预期。
- DRAM接口技术迁移慢于预期：若DRAM接口技术迁移进度慢于预期，估值假设所依赖的技术升级逻辑将被削弱。
- 新品发布延期：摩根士丹利列示的下行风险之一为新产品发布延迟。
- 上行风险：该行亦列示上行风险：美国同行退出快于预期、规格迁移快于预期，均可能使业绩好于其假设。
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报告综述
摩根士丹利于2026年10月21日发布澜起科技（688008.SS）业绩预告点评。公司三季度业绩预告中值显示：收入约人民币20.79亿元，环比增11%、同比增46%，高于该行预期5%；净利润约人民币12.50亿元，环比增9%、同比增164%，高于该行预期24%。环比增幅相对温和，主要因二季度净利润受投资收益、公允价值变动等非经常项目推高；剔除非经常项目后三季度调整后净利润中值约人民币10.00亿元，环比增39%、同比增166%。三季度互连芯片毛利率中值为68.25%，主因第三代/第四代/第五代DDR5 RCD芯片产品组合占比持续提升。管理层预计四季度互连需求进一步走强。该行维持OW（超配）评级，目标价人民币377.00元，行业观点为Attractive。