腾讯控股：2026年3季度业绩前瞻：AI策略成焦点；回报需要更长的时间
一句话看懂：腾讯AI策略有序推进，但短期盈利受成本影响，维持增持评级。
核心逻辑
['AI策略有序推进，先通过企业生产力工具和云获得回报，但AI折旧和相关成本增加导致短期盈利下调。', '腾讯的模型和企业层发展最快，但微信智能体的潜在上行空间不在预测范围之内。', '回报需要更长的时间，前期成本较高，但高质量的核心业务能够承载其AI建设，且估值不高。']
主要风险
- 2026和2027年非IFRS每股收益预测分别下调2%和10%，主要由于AI折旧和相关成本增加。
- 国际游戏业务面临高基数，金融科技业务将反映消费疲软和人工智能成本上升。
- 回报需要更长的时间，前期成本较高（推广智能体阶段）。
- 游戏市场监管进一步收紧
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
摩根大通认为腾讯AI策略有序推进，通过企业生产力工具和云获得回报，但AI折旧和相关成本增加导致盈利预测下调，维持增持评级，目标价下调至625港元。