山东药玻
一句话看懂：中性偏多：药包材回暖+中硼硅放量驱动结构性增长，但短期出口退税取消压制毛利
核心逻辑
2026H1药包材需求回暖，中硼硅模制瓶与管制瓶销量同比均超20%，抵销钠钙瓶下滑。出口退税从9%降至0%致Q2单季成本增2000万元，预计Q3起提价逐步覆盖。中硼硅均价降至0.4元/支主因小规格占比升至50%以上。
关键利好
- 中硼硅模制瓶2026H1销量近9亿支、月均1.5亿支，预计中硼硅模制与管制产品增速将达小两位数
- 预灌封(产能6亿支、H1售3000万支)与卡式瓶(H1近1亿元)同比增30%以上，卡式瓶增幅更高
- 2026全年资产减值损失将较2025年大幅降低，库存压力随大窑炉检修节奏放缓逐步缓解
风险与需要留意的地方
- 4月1日起出口退税率从9%降至0%，Q2单季成本增加约2000万元，Q3起提价仅为逐步覆盖而非一次性到位
- 中硼硅模制瓶库存金额最高，2024年大幅扩产与2025年起销量下滑形成错配，去化仍需时间
- 普通模制瓶受一致性评价推动由钠钙向中硼硅转换趋势延续，2026H1销量已下降，未来国内增长空间小
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