民爆光电

DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-24

一句话看懂：看多，夏之星并表+AI钻针量价齐升驱动Q4毛利率冲40%、净利率冲20%。

核心逻辑

夏之星5–6月并表贡献4000万+收入、1600万净利，剩余49%股权预计10–11月完成收购。钻针均价从Q1的1.5元升至7月1.7元、8月预期1.8元，AI高倍径背钻放量后Q4有望破2元。12月单月产能冲5000万支，叠加AI客户结构优化（深南电路、胜宏科技收入占比升至20%–30%）与35倍径国产棒材替代（已用15%–20%），Q4毛利率目标40%+、净利率20%+。

关键利好

量价齐升：钻针均价Q1 1.5→Q2 1.6→7月1.7→8月预期1.8元，Q4 AI高倍径背钻放量后单价有望破2元/支
夏之星并表：5–6月已贡献4000万+收入、1600万净利，Q2出货量环比+20%，剩余49%股权10–11月完成
产能爬坡：12月设备理论产能超5500万支/月，保底产出4500万支、力争5000万支，2027年底年产能1亿支

风险与需要留意的地方

并购审核不及预期：剩余49%股权虽申请简易程序，仍可能因问询延期超2026年11月完成，影响并表节奏
毛利率不达Q4 40%目标：当前在手订单毛利率仅34%–35%，扩产前置人员成本已压制Q2毛利，成本下降幅度待验证
住友棒材涨价转嫁失败：公司对仍用住友的高倍径产品提价，若客户接受度低于预期将压缩毛利

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 62%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

民爆光电

核心逻辑

关键利好

风险与需要留意的地方

更多研报解读