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一句话看懂：看多。H1营收近10亿同比增400%扭亏为盈，Token模式驱动多元化收入占比升至88%
核心逻辑
Token替代订阅/项目制驱动收入跃升；多元化行业从53%升至88%打开第二曲线；ARPU同比增240%、三费率从94%降至55.3%推动全口径盈利反转；7月完成3亿美元配售支撑持续扩张。
关键利好
- 2026H1营收9.7亿元同比增389%，达2025全年75%，公司预计全年延续加速增长
- Token业务收入占比突破10%绝对额破1亿，下半年预计升至20-30%，成新增长曲线
- 多元化行业收入占比从53%升至88%，新拓智能汽车、低空经济两大高壁垒赛道
风险与需要留意的地方
- 多元化行业毛利率57%低于资管82%，硬件部署/软件定制结构性压制综合毛利率
- Kimi/Qwen等大模型license与定价变动可能传导至客户应用，影响Token调用需求
- FDE综合能力为瓶颈，公司仅60-70%研发在培养中，新行业know-how积累节奏受限
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