迈向硅基新时代-通信行业2026年度中期投资策略
一句话看懂：看多AI算力变现与光通信，超节点交换机芯片、NPU光引擎及运营商红利为三条主线。
核心逻辑
AI算力进入收入变现期，2026年海外模型参数升至50T+、国内向10T靠拢；光通信Capex占比从5%升至2030年10%-15%。国内阿里腾讯2026Q2起Capex提速，超节点架构及内存池化拉动NPU/CPU光引擎需求，交换芯片与NPU光引擎具超额收益。
关键利好
- 光通信Capex占比预计从约5%提升至2030年10%-15%，超节点与内存池化显著拉动NPU/CPU光引擎需求。
- 国内阿里、腾讯2026Q2起Capex提速，超节点架构应用领先，交换机芯片与NPU光引擎具超额收益。
- AI云ROI维持高位，硬件投资3年可回本，国内模型ARR持续兑现，字节跳动Kairos业务高增长。
风险与需要留意的地方
- 模型参数升级需依赖海外Fable Muscle等领先模型，国内若从2-3T升级10T节奏不及预期，将削弱训练侧投入。
- 计算与存储环节单价上涨致供给瓶颈，若价格涨幅过大将抑制下游放量节奏。
- 运营商ARPU存压力，若AI时代Token套餐转化不及预期，红利资产估值修复将受限。
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