金属：重申黄金年底5000美元目标；Jackson Hole会议带来二元风险
一句话看懂：看多黄金：0-3m目标升至$4800，6-12m维持$5000，鹰派回调至4k下方为偏多机会
核心逻辑
美元走弱+长端利率下行驱动金价突破$4500；0-3m目标上修至$4800（现价$4660），6-12m维持$5000看央行储备地位回归、实际利率下行、Fed转向。Jackson Hole为二元催化：鹰派令纸面多头获利了结，鸽派强化去美元化交易。
关键利好
- 0-3m目标价从$4500升至$4800/oz，6-12m维持$5,000/oz，0-3m上行空间~3%
- SoH地位最终回归、降实际利率、Fed鸽派转向共同支撑6-12m看$5000目标
- 技术面MACD/DMI仍正，RSI仅72未极值；CFTC管理资金净多头接近YTD高位但低于2024-25峰值
风险与需要留意的地方
- 鹰派Warsh讲话下纸面/投机驱动行情将遭遇大规模获利了结，上行趋势暂停
- 中国黄金进口溢价持续疲弱（Figure 4），零售转为区间交易，金价反弹至$4400-4500即获利了结
- 印度现货溢价（除税）维持负值（Figure 6）；油价高企+霍尔木兹僵局+卢比贬值压制实物需求
机构评级与目标价
| 目标价 | 0-3m目标$4,800/oz；6-12m目标$5,000/oz |
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