天数智芯：中国AI需求将推动后续增长；随着产品结构升级，出货量正在加速爬坡；维持“买入”

DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-25

一句话看懂：看多：上调收入与净利预测，目标价HK$1,000，潜在涨幅177%。

核心逻辑

中国AI芯片需求强劲（腾讯/百度/阿里2Q26 capex同比+176%/+202%/+75%），驱动Iluvatar出货加速及产品向高ASP升级；预计2027–30E净利CAGR+104%，但因CSP议价力强、需加大R&D投入，2026–30E毛利率被下调，目标EV/EBITDA由26.1x降至23.4x以反映行业降级。

关键利好

上调2027–30E收入预测49%/45%/37%/27%，上调同期净利预测20%/19%/17%/11%。
预计2027–30E净利CAGR约+104%，2030E净利达116亿人民币、EPS 63.78元。
出货量加速爬坡：2026E约268k单位→2030E约1,314k单位，GPU卡ASP由3,668美元升至5,255美元。

风险与需要留意的地方

CSP客户议价力强、为大单压价，下调2026–30E毛利率预测。
为支持产品迭代上调2026–30E R&D投入，短期利润弹性受抑。
目标EV/EBITDA由26.1x下调至23.4x，反映AI商业化担忧下的板块降级。

机构评级与目标价

机构评级	Buy
目标价	HK$1,000.00

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 78%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

天数智芯：中国AI需求将推动后续增长；随着产品结构升级，出货量正在加速爬坡；维持“买入”

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风险与需要留意的地方

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