FAB-产能紧张叠加韬定律下产业机会
一句话看懂：看多：AI Token J型爆发致产能全线紧缺，涨价+先进封装+韬定律三重催化
核心逻辑
台积电Q3营收指引中值环比+12%/同比+37%、毛利率65%-67%，CoWoS份额>80%并扩13座厂；中芯/华虹受益AI外溢，8/12英寸涨价驱动毛利率上行；韬定律Logic Folding芯片9月23日随华为发布，目标2030年实现不依赖EUV的等效1.4nm效能，国产算力斜率提升。
关键利好
- 台积电Q3营收指引中值环比+12%、同比+37%，毛利率65%-67%；2026年CapEx上调至600-640亿美元，70-80%用于A13/A12先进制程
- CoWoS全球份额超80%，计划扩建13座先进封装设施；2nm Q2已贡献3%营收，3nm占比达30%
- 中芯国际Q2毛利率25.3%超预期、Q3指引升至26-28%；华虹Q3毛利率指引16-18%，8/12英寸涨价抵消折旧压力
风险与需要留意的地方
- 华虹2026上半年折旧同比+30%快于收入+18%，Fab9A满产+Fab9B 2027爬坡，短期毛利承压
- 中芯Q3营收指引环比仅增2-4%，增速较Q2(+20.2%)明显回落
- 韬定律尚处工程化早期，9月华为芯片实际性能与良率仍待验证
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