迈为股份：2026年二季度业绩不及预期，主要由于订单节奏放缓；上调 2026–2027 年半导体订单指引；重申“买入”
一句话看懂：看多；Q2低于预期但半导体订单指引上调，目标价上调至270元，重申偏多。
核心逻辑
Q2 EBITDA同比下滑29%系海外订单节奏放缓；管理层上调2026年前沿半导体设备订单指引至20-25亿元（同比超200%），2027年延续高增长；高盛下调2026-27E EBITDA平均35%、上调2028-30E平均18%，目标EV/EBITDA从22倍升至29倍。
关键利好
- FY26前沿半导体设备订单指引上调至Rmb20-25bn（vs此前15-20bn），同比超200%，管理层预计2027E强劲延续。
- 2027E目标EV/EBITDA从22倍升至29倍，核心业务倍数从15倍提至20倍，反映EBITDA CAGR从~11%上调至+15%。
- R&D占销售比从2024-25年约10%升至1H26的18%，聚焦半导体、HJT钙钛矿、GaAs太阳能设备，2027E两款新品将量产。
风险与需要留意的地方
- 2Q26 GSe低于实际27%、EBITDA低58%，2Q26毛利率因国内订单占比上升至46%（vs 1H26海外占56%）。
- GS下调2026-27E EBITDA平均35%，反映海外订单延迟及研发支出增加。
- 新能源应用需求若慢于预期可能拖累试验线资本开支，导致订单取消风险。
机构评级与目标价
| 机构评级 | Buy（重申） |
| 目标价 | Rmb270（12个月） |
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