东岳集团：2026 年上半年业绩符合业绩预告
一句话看懂：看多：H126业绩符合预告，聚有机硅景气复苏，目标价27.9港元。
核心逻辑
聚有机硅H126营收+10%、毛利率+7pct至20%，制冷剂涨价驱动毛利+4pct至49%；专家上调R22、R32、R125、R134a预期2–7%。维持Buy，目标价从HK$29.7下调至HK$27.9。
关键利好
- 聚有机硅H126营收+10%至RMB21亿，运营利率升至20%，AI、半导体、新能源拉动下游
- 制冷剂H126营收+12%至RMB26亿，运营利率升4pct至49%；专家预期R22/R32/R125/R134a 2H26再涨2–7%
- 有机硅分部H126业绩+2595%至RMB236m，受供需改善与成本控制推动
风险与需要留意的地方
- 净利受RMB160m商誉减值与RMB488m行政开支拖累，盈利质量承压
- 二氯甲烷/液碱分部业绩同比-72%，部分板块景气分化、单一板块依赖度高
- 有机硅与制冷剂价格波动剧烈，若出口复苏不及预期或旺季需求偏弱将回调
机构评级与目标价
| 机构评级 | Buy |
| 目标价 | HK$27.90 |
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