农夫山泉：2026年上半年业绩：茶饮业务驱动持续稳健的超预期表现
一句话看懂：看多；茶饮+30%YoY超预期且利润率提升,净利超共识2%。
核心逻辑
茶饮 30%YoY 增长抵消水业务仅 2% 的减速,推动总收入 +16% 与净利 +16.6%,均超共识 2%。报告明确 GPM 扩张 0.6ppt、OPM 36.7%(高估 0.1ppt)、茶饮毛利率升 0.5ppt 至 48.8%、果汁毛利率升 4.8ppt 至 36.1%。
关键利好
- 茶饮料 1H26 销售 +30%YoY,无糖茶 East Leaf 持续抢占份额并推出新规格、低温茶产品,毛利率升 0.5ppt 至 48.8%
- 1H26 营收 +16%、净利 +16.6%,均较共识/MS 估计高 2%,OPM 升至 36.7% 超估计 0.1ppt
- 功能性饮料 +16%YoY 推出新电解质水产品,市场份额提升
风险与需要留意的地方
- 包装水销售增速放缓至 +2%YoY,毛利率收窄 1.7ppt 至 33.8%,原因为不利天气、其他品类替代效应与竞争
- 功能饮料毛利率收缩 2.4ppt 至 44.7%
- DCF 下行风险:饮料市场竞争加剧、ESG 议题、不利天气
机构评级与目标价
| 机构评级 | Equal-weight |
| 目标价 | HK$49.00 |
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