诺诚健华：业绩回顾：二季度奥布替尼销售强劲；维持业绩指引，并存在潜在上行空间
一句话看懂：看多（Buy）；2Q26奥布替尼销售超预期+自免管线进入兑现期，12个月目标价上调至HK$22.71。
核心逻辑
2Q26奥布替尼销售超预期+Rmb164mn合作收入带动总收入+74% YoY且研发/销售费用增速放缓，推动单季盈利Rmb141mn，FY26>35%产品销售增长指引有望实现；自免管线ICP-332 III期AD成功+ICP-488 III期银屑病阳性数据将PoS从70%提至100%，GS据此上调三年EPS与目标价。
关键利好
- 2Q26产品销售Rmb445mn（+37% YoY），总收入Rmb608mn（+74% YoY），单季净利Rmb141mn，再度盈利。
- 管理层维持FY26产品销售>35%增长指引，并暗示3Q26后存在上调与潜在增长可能。
- 现金Rmb8.4bn，支撑全球开发、商业化扩张及选择性BD机会。
风险与需要留意的地方
- R&D风险：核心临床资产（ICP-332、ICP-488、Mesutoclax）存在研发与监管不确定性。
- 缺乏长期商业化兑现记录，定价/准入存在不确定性。
- 2027E中国可能进入伊布替尼仿制药，对奥布替尼构成竞争压力。
机构评级与目标价
| 机构评级 | Buy |
| 目标价 | HK$22.71（H股）；Rmb37.93（A股） |
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