Marvell ：再次上调20272028财年展望；维持“买入”评级
一句话看懂：看多：再次上调FY27/28收入展望，Buy评级，目标价US$275
核心逻辑
管理层连续两季上调FY27/28收入展望，叠加数据中心FY28E增长超60%、新Google协议覆盖多产品类别及定制业务FY27H2显著加速，支撑长期增长；同时高定制ASIC混合压低毛利率，Citi下调EPS预测但维持基于28x CY28E EPS的Buy及US$275目标价。
关键利好
- 管理层连续第二季上调FY27E收入至约$12B、FY28E至约$18B，并预期FY28E数据中心收入增长超60%。
- 7月底扩大Google协议覆盖AI推理加速器、存储、网卡、内存接口控制器及XPU-attach；公司预期FY27H2定制业务显著加速，重申FY2029定制收入$10-11B长期目标。
- Celestial AI CPO/Photonic Fabric项目~$150M收入为底基，另获~$300M规模NPO设计中标，管理层称机会"massive"。
风险与需要留意的地方
- 高定制ASIC混合拖累毛利率，Citi下调FY27/28/29 EPS -1%/-8%/-1%。
- Oct-Q non-GAAP毛利率指引约58.25%，较Citi 58.4%与Street 58.5%低15bps。
- 目标价隐含下行风险情景至US$150（-38%），假设长期DC销售mid teens及20x P/E。
机构评级与目标价
| 机构评级 | Buy |
| 目标价 | US$275.00 |
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