恒立液压：2026年二季度业绩大致符合预期——核心业务强劲，但短期新业务爬坡压力形成拖累；评级“中性”
一句话看懂：中性：2Q26净利大致符合预期，核心液压强劲被线性执行器与墨西哥工厂亏损及汇兑损失拖累。
核心逻辑
2Q26营收+32%yoy但净利-4%yoy，GPM降4.1ppt至39.9%因新业务与墨西哥工厂贡献约1.3亿税后亏损、汇兑损失2.34亿。剔除一次性扰动后核心液压仍强，管理层指引核心业务2027年20%–30%增长，墨西哥工厂2028年盈亏平衡。
关键利好
- 2Q26营收36.2亿、+32%yoy、+5%超GSe；挖机缸/非挖缸1H26收入分别+27%/+29%yoy，新能源翻倍、海工+27%yoy。
- 2Q26经营性现金流入7.36亿、+30%yoy；2Q26自由现金流6.44亿，净现金扩至95.4亿，派息4.02亿（派息率28%）。
- 管理预期2027年核心液压仍维持20%–30%营收增长，线性执行器收入维持强劲增速，毛利率2H26持续修复。
风险与需要留意的地方
- GPM 2Q26降至39.9%（-4.1ppt yoy），新业务+墨西哥工厂造成1H26税后亏损约1.3亿、汇兑损失约2.34亿，持续压制利润率。
- 墨西哥工厂1H26税后亏损>8,000万（1Q26约6,000万、2Q26>2,000万），管理层指引需年化5–6亿营收方能在2028年达盈亏平衡。
- 线性执行器今年仍小幅亏损，产能受限下低端自动化产品占比提升，短期或进一步稀释盈利。
机构评级与目标价
| 机构评级 | Neutral |
| 目标价 | RMB 97.00 |
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