太阳纸业
一句话看懂：中性偏积极，二季度环比利润超预期，后续关注箱板纸旺季提价与新项目投产。
核心逻辑
盈利改善源于箱板纸提价+结构占比提升；文化纸与溶解浆毛利率仍处低位。后续变量为碳足迹履约带来行业出清、新项目爬坡贡献增量及南宁技改项目按期投产。原文未明确说明长期价格中枢与提分红率计划。
关键利好
- 箱板纸4月中下旬以来月度提价两三次，收入占比从27%升至33%，毛利率提升约三四个百分点，三大基地齐改善。
- 兖州60万吨化学浆已点火、9月爬坡，特种箱板纸7月底投料、8月爬坡，可贡献四季度增量。
- 平陆运河开通后南宁至北海物流成本预计可降2-3成，山东化学浆碱炉带动非化石能源占比提升。
风险与需要留意的地方
- 文化纸6月开工率低于50%、行业普遍亏损，公司双胶铜版收入占比已从32%降至26%，后续仍有新纸机投产。
- 溶解浆上半年毛利率仅约10%，较去年20%多下降十余点，原文未明示能否恢复。
- 下半年箱板纸已小幅回调，下游需求不及预期致库存增加；8、9月进口纸量增加对供给端形成压力。
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