债市周度讨论会
一句话看懂：中性偏多利率与中等期限信用债：保险资负新规延期叠加摊余成本法债基重启，支撑5Y信用与30-10Y期限利差压缩。
核心逻辑
国内弱融资需求、出口与低基数支撑利率低位运行；保险资负新规2027年才实施，短期整改压力小、边际放宽长负债机构久期下限，叠加1200亿摊余成本法债基重启提升信用配置比例（~50%），共同压缩5Y信用与券商次级债利差约10bp、驱动30-10Y期限利差在Q3末至Q4供给高峰过后走阔。
关键利好
- 摊余成本法债基重启额度约1200亿，信用配置比例上限约50%，预计带动5Y普信债与券商次级债利差压缩约10bp
- 保险新规2027.1.1实施、设3年过渡期，短期无紧迫整改压力，长负债机构久期下限边际放宽利好30Y国债期货与长端IRS
- 新规剔除OCI债券浮盈计入综合投资收益率，强化票息刚性约束，抑制低票息超长国债配置边际利好
风险与需要留意的地方
- 10Y国债已运行至1.7%下方，下行空间<2025年，进一步追涨性价比有限，需回调至1.75%方可积极配置
- 若股市出现明显回撤导致固收+产品净值转负，可能引发赎回并冲击债市（2025年大量固收+基金已成立）
- 9月利率债供给预计增加，央行或进行流动性呵护但影响有限；10月政治局会议或推经济刺激政策
更多研报解读
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