复宏汉霖

DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-24

一句话看懂：看多，海外收入三位数增长+ADC密集兑现，全球化Biopharma路径清晰

核心逻辑

2026H1营收35.9亿元同比+27.3%、海外收入1.1亿元同比+159.4%，全球化兑现趋势确立。斯鲁利单抗三年全球销售有望破100亿元，HLX43单药有效率43%、HLX22二期PFS>23个月优于标准疗法，Sandoz 10款生物类似药分成最高60%支撑海外收入每年翻番，2027-2028年超10款产品全球上市构成密集催化。

关键利好

2026H1海外收入1.1亿元同比+159.4%，管理层预计高增持续；斯鲁利单抗三年全球销售有望突破100亿元
与Sandoz达成10款生物类似药合作，分成最高60%，海外类似药收入未来三年每年翻番；2028-2031年近10款产品获批，对标原研市场近1000亿美元
HLX22胃癌三期入组近400例(尚需150例)，二期PFS>23个月显著优于标准疗法10-12个月；HLX43单药有效率43%，全球入组1500例

风险与需要留意的地方

研发开支同比+45.7%、费用化研发开支同比+41.1%，高强度投入将持续侵蚀短期利润
HLX43通过AA路径加速批准须获FDA认可，若沟通失败审批时间线将延后；HER2 ADC赛道竞品扎堆
国内生物类似药集采最快2027Q2或下半年落地，价格下行将压制类似药分成收益

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 72%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

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