西麦食品
一句话看懂：看多：业绩超预期+多品类共振，向健康食品平台型公司估值切换。
核心逻辑
2026H1营收14亿(+22%)、归母净利1.5亿(+81%)，毛利率升至44%，由结构优化、燕麦成本-10%及规模效应驱动。纯燕麦+20%(有机燕麦近+80%)、复合麦片+22%、药食同源粉类H1破7,000万、全年目标2亿，2027年冲击第二增长曲线。
关键利好
- 药食同源粉类2026目标2亿、2027有望冲4-5亿，成第二增长曲线，估值向健康食品平台切换。
- 燕麦成本-10%红利预计延续至2027年，厄尔尼诺对供给偏正面，采购价格大幅上行风险小。
- B2B/OEM H1增速近80%、营收1.5亿，山姆渠道持续爬坡，承接自有品牌趋势。
风险与需要留意的地方
- 若2026年10月澳洲燕麦临收获时点报价走高，成本红利或提前结束，2027年毛利率假设需重估。
- 粉类H2加大线上投放将推升费用率，短期盈利能力较H1下滑，对净利率构成压力。
- 复合麦片Q2配方升级致增速放缓至10%以下，若旺季销量恢复不及预期将削弱品类协同叙事。
更多研报解读
- 看多：出海高景气叠加十五五特高压提速、配网迎拐点，板块估值已回落至性价比区间。
- 看多低估值高股息周期标的：红利率与科技催化双轮驱动
- 看多：卡位电子级羟胺G5国产替代，2027年万吨产能投产恰逢HBM与3D NAND扩产缺口
- 看多，出口强劲反弹叠加租金/贸易服务双轮驱动支撑估值重估。
- 看多先进封装设备链：AI驱动叠加国产替代，工艺趋同利好前道设备商，热压键合短板存刚性机会
- 看多：欧美数据中心变压器溢价+亚非拉储能爆发，2026H1出口全面景气，订单可见度2-3年。
- 结构性看多：信用债逻辑从'政府信仰'转向'产业核心'，聚焦承接重点产业的城投/产投平台
- 看多美护板块：低持仓+筹码干净+业绩拐点共振，龙头率先反弹