绿城服务
一句话看懂：中性偏多：结构性退盘+主业毛利提升驱动业绩，2026H1利润+15%已消化社保与坏账扰动。
核心逻辑
低毛利安置房与民企联营项目退出约500万平米，叠加物业主业10%+增速与园区增值利润30%+目标，整体毛利率有望提升1.5个百分点；2026H1收缴率99.3%与净现金流改善印证回款质量，但科技服务毛利由25.4%骤降至11.9%、坏账计提2.6亿元同比+33%构成结构性拖累。
关键利好
- 2026H1个人业主累计收缴率99.3%，同比+0.1pp，应付账款反降，经营性净现金流转好。
- 物业主业目标营收年增>10%，园区增值利润增速目标>30%，毛利率预计提升1.5pp。
- 非住宅拓展占比55%且集中金融、总部、综合体高毛利业态，56个核心城市贡献>90%营收。
风险与需要留意的地方
- 科技服务板块毛利率由25.4%骤降至11.9%，重资产业务向轻资产转型持续产生代价。
- 2026H1坏账计提2.6亿元同比+33%，主要源于“春风行动”清收诉讼/抵债损失，应收账款核销2.18亿元。
- 社保基数补缴按“一企一策”三原则执行，2026年1月前历史欠缴不追溯，但未来基数抬升仍构成成本压力。
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