Nebius：竞争表现强劲且定价稳健，上调盈利预测；重申“买入”
一句话看懂：看多：竞争性大单+定价强劲，上调2027-30收入2-3%、毛利1-3%，目标价升至$328（上行49.7%）。
核心逻辑
2Q签下四单十亿美元级竞争性大单，验证客户在已选Nebius后才下单，定价>$20m/MW、回本<2年，需求可见性提升。FY26收入预测不变、毛利+1-3%、EBIT调整-1%至+8%，目标价由$286升至$328（基于7x 2HCY27+1HCY28E EV/Sales）。
关键利好
- 2Q斩获四单>10亿美元合约，均为客户已选其他供应商后转单，竞争性获胜；>$20m/MW，回本<2年
- FY26签约电力目标由>4GW上调至5GW，未来年部署>1GW；切换Bloom燃料电池加速建站
- 70%的2Q合同含预付款，2026年前置资金>$9bn；7月落地首笔$7.75亿资产支持贷款
风险与需要留意的地方
- 短约（≤6个月）提升至$40-50m/MW后，远期可见性下降，业绩波动放大
- Hyperscaler竞争压价或直接下场建AI Infra，将挤压Nebius定价权与新增容量需求
- 若AI企业级落地慢于预期，Nebius高估值（7x 2HCY27+1HCY28E EV/Sales）面临下修
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