石头科技：业绩大幅超预期，增长加速且利润率扩张；维持“买入”
一句话看懂：看多：2Q26收入与净利大幅超预期，海外份额扩张与经营杠杆驱动利润率抬升
核心逻辑
1H26营收/净利同比+28%/+46%，2Q26营收同比+31%、季环比+35%均远超GSe的+3%/+3%，OPM同比+8.8pct至11.3%。驱动来自RVC在618与前置Prime Day促销中海外份额扩张，以及销售/管理费率同比-6.2/-2.8pct的运营杠杆释放。
关键利好
- 2Q26营收同比+31%、季环比+35% vs GSe+3%/+3%；OPM同比+8.8pct至11.3%，Q2净利同比+62%
- 1H26净利Rmb986mn同比+46%，618与前置Prime Day拉动RVC海内外份额扩张
- 12个月TP Rmb170对应当前价51.1% upside，估值基于2028E EPS 17x P/E折现至2027E
风险与需要留意的地方
- 国内外扫地机器人竞争加剧可能放缓RVC份额扩张速度，触发条件为竞品促销或新品挤压
- 新品类扩张或品牌投放超预期将压制净利率，触发条件为营销费率回升
- 美国关税再次上调将直接削减美国业务盈利，触发条件为关税政策变动
机构评级与目标价
| 机构评级 | Buy |
| 目标价 | Rmb170 |
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