全球AI-ASIC展望、量子安全与中国AI算力
一句话看懂：行业评级Attractive；TSMC/SMIC目标价上行26%/27%，AI ASIC与中国推理算力为长线驱动。
核心逻辑
报告看好AI ASIC与本地推理需求扩张，但提示芯片通胀与AI挤占非AI产能风险。TSMC、SMIC、MediaTek目标价隐含26%/27%上行空间，PSMC、Winway、Macronix目标价上行57%/95%/77%。Memory板块FCF收益率均值9.2%最高，估值仍处低位。
关键利好
- TSMC目标价2,988新台币、上行26%，SMIC目标价85港元、上行27%；两者为AI ASIC核心受益代工厂。
- DeepSeek展示更低推理算力成本，中国本地代工链在AI GPU产能上能力增强，Cambricon、Iluvatar、Hygon被列为OW。
- PSMC、Macronix、Winway、Winbond目标价上行57%/77%/95%/63%，Memory板块FCF收益率均值9.2%、中位8.8%，现金流改善显著。
风险与需要留意的地方
- 报告点名"芯片通胀"：晶圆/OSAT/存储成本上行，2026年设计厂商面临毛利率压缩，需关注终端价格弹性传导失灵。
- AI对非AI半导体形成挤压：T-Glass与存储短缺已显现，若AI需求弱于预期或人类工作替代加速，半导体整体需求或转弱。
- JCET目标价隐含-32%下行，CR Micro、Silan Micro目标价隐含-16%/-24%下行，功率/IDM与部分封测估值已偏高。
机构评级与目标价
| 机构评级 | Attractive（行业评级） |
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