集运-高景气到何时
一句话看懂：看多：库存周期上行驱动景气延续至2027年上半年，运价高位震荡。
核心逻辑
美西/美东8月运价同比+262%/+237%，美国进口需求高位叠加圣诞补库、巴拿马运河减载10%-20%。班轮公司通过停航减速、大船换小船协同控价，2027-2028年新船交付增速9%-12%亦难令运价跌回疫情前。
关键利好
- 美西/美东航线8月运价同比+262%/+237%，美线、南美线、中东线运价涨幅显著，业绩兑现窗口打开。
- 美国进口需求维持高位、圣诞补库叠加，下半年约90万TEU新运力交付但仍可控。
- 出口结构升级，新能源车、光伏、芯片等高货值产品占比提升，运价中枢上移。
风险与需要留意的地方
- 红海若2027年后全面复航，亚欧航线将释放约200万TEU运力，触发全市场供给冲击。
- 巴拿马运河厄尔尼诺或致通行量降至每日十几艘，极端情形对市场冲击显著。
- 2027、2028年运力增速分别达9%、12%，供压担忧或触发运价回落预期。
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