荣昌生物
一句话看懂：看多：基础业务单季扭亏，核心适应症进入医保放量与全球三期兑现窗口期。
核心逻辑
2026Q2剔除BD后基础业务单季净亏收窄至0.26亿元，现金38.4亿元支撑研发。RC18 IgA肾病/干燥综合征、RC48一线UC等核心适应症密集获批或推进,2027年医保放量与RC48/RC118全球三期数据将构成主要催化剂。
关键利好
- RC18 IgA肾病与干燥综合征2026年6月获批,预计2027年入医保后成为继SLE后核心增长极,粉针剂进入基药目录助用量提升。
- RC48一线UC 2026年4月获批,目标人群扩3-4倍至约1.7万人/年,2027年医保后渗透率有望超60%。
- RC148(PD-1/VEGF)+化疗一线肺鳞癌全球三期已启动,FDA批准基于中国数据直接开展美国三期,出海路径打通。
风险与需要留意的地方
- RC118与RC48海外三期均非盲态,2027年中期读数前无法给出确切成功判断,失败将冲击BD逻辑与海外估值。
- RC28因CDE安全性样本新规需补充数据,申报时点不确定,拖累眼科管线推进节奏。
- 胃癌二线/三线市场因竞品适应症密集获批竞争加剧,2026H1已出现增速停滞,基本盘承压。
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