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一句话看懂：营收大增但贵金属减值计提2,400万元压利润，医药板块同比超100%放量、HNBR达产预计贡献年产值6.6亿元。
核心逻辑
贵金属价格下跌导致存货跌价与毛利率下行，构成短期利润压制；医药板块因间歇反应、套用次数高具备更强业绩持续性，多个新产品已切入创新药和原料药客户；PVC无汞、HNBR、PDH/BDO国产替代催化剂在政策与下游放量驱动下逐步落地，构成中长期增长点。
关键利好
- 医药板块2026H1收入同比超100%，数十个新产品实现批量销售，切入创新药与原料药领域。
- 滨州1,000吨HNBR一期已投产，液体HNBR切入锂电导电浆料，达产后预计年产值6.6亿元、净利润1.8亿元。
- 乙烯法PVC铜系、UOP铂系及Lummus铬系催化剂进入工业试运/评测阶段，国产替代空间显著。
风险与需要留意的地方
- 2026H1计提存货跌价准备约2,400万元，毛利率Q2环比下降，利润端短期承压。
- 基础化工板块受1.5-2年长更换周期影响，2026H1销售额下降，多个产品尚未到达替换节点。
- 2026H1 PVC无汞催化剂销量较2025年同期有所减少，上半年仅交付40余吨。
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