中国 DRAM 正走向主流；首次覆盖长鑫存储，给予“增持（OW）”评级
一句话看懂：看多，国产DRAM龙头受益国内AI需求与产能扩张。
核心逻辑
国内AI/服务器需求强劲叠加海外出口限制倒逼国产替代；预计2026-28年DRAM毛利率维持80%附近，公司年增约100kwpm产能至2031年达800kwpm。
关键利好
- CXMT全球bit出货份额由2026年11%升至2030年15%
- DDR5达5600MHz并规划6400MHz，HBM3E预计1H27量产
- 阿里、腾讯、小米等战略入股，阿里字节腾讯已采购
风险与需要留意的地方
- 下行风险1：全球DRAM价格早于预期下跌，可能压缩CXMT营收与利润空间。
- 下行风险2：CXMT在新产品、HBM或3D DRAM研发上出现延迟，或HBM3E良率低于当前预期假设。
- 下行风险3：对中国晶圆厂在半导体设备、材料或维保服务方面实施更严格出口管制，影响产能扩张节奏。
机构评级与目标价
| 机构评级 | 增持（OW） |
| 目标价 | Rmb88 |
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